公司公布2018年第一季度报告。报告期内公司实现营收92.92亿元,同比减少14.76%;实现归母净利润1.18亿元,同比大增75.73%;EPS为0.0832元/股,符合市场预期。
   
铜价基本面未改,报告期内同比涨19.48%。铜需求随着经济回暖而逐渐改善,供给侧受矿铜产能释放慢制约,增产有限。基本面偏强的情况在2018年并无显著转变。进入18年后,铜价重心有继续抬升的态势,据Wind,2018Q1LME铜均价达7,000.06美元/吨,环比再涨2.07%,同比涨幅达19.48%。在此背景下公司矿铜业务显著受益。在偏紧的基本面作用下,预计后市铜价依然易涨难跌。
   
拟收购普朗铜矿,提升原矿自给率。公司拟以定增募资资金14.39亿元收购迪庆有色50.01%股权。据公司公告,迪庆有色已取得普朗采矿权和普朗外围采矿权两项矿业权,共保有矿石资源储量(111b、122b、333合计)27951.13万吨,含铜金属143.76万吨、金36.34吨、银494.74吨和钼金属55.90吨,铜平均品位0.51%,采矿方法采用成本较低的自然崩落法,设计产能为原矿1,250万吨/年,按平均品位计算年产矿铜含铜金属约6.4万吨,权益产量约3.2万吨。项目目前尚未投产,将于2020年达产,达产后迪庆有色预测年净利润为3.80亿元,同时公司的资源保障能力将有大幅提升。
   
投建东南铜冶炼基地,实现多地布局辐射全国。公司拟新建东南铜冶炼基地项目,项投资48.86亿元,其中使用定增募资投入20亿元,建设规模为阴极铜40万t/a,建设期2年。项目选址福建宁德,拥有优越的深水港码头资源,能够降低海外铜精矿运输环节成本。项目建成后,公司将实现以西南铜业为主的西南铜冶炼基地、赤峰云铜为主的北方冶炼基地,东南铜为主的华东铜冶炼基地的多地布局,冶炼规模将达到120万吨(西南40万吨+赤峰扩建后40万吨+东南40万吨),较目前的冶炼规模翻番,同时充分利用铜资源分布优势、港口交通枢纽优势,销售网络辐射全国。
   
定增获批,充沛资金将保障项目稳步推进。4月2日,证监会发审委对公司定增事项审核通过,公司收购普朗铜矿及投建东南冶炼基地所需资金将在定增发行后到位,确保公司收购及投建项目稳步推进。
   
盈利预测与投资评级:考虑定增已通过审批,迪庆有色并表是大概率事件,而普朗铜矿有望在2020年达产,维持公司18~20年EPS为0.34/0.48/0.90元/股,对应4月24日收盘价的动态PE分别32倍、23倍和12倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期。